云策略新华指数丨光模块、光芯片、CPO定位各异，光通信板块推动新华出海TMT显著超额

　　新华财经上海4月18日电近期A股光通信板块迎来业绩与行情共振，中际旭创、新易盛、源杰科技等龙头轮番刷新历史高点。在AI算力需求指数级增长、全球数据中心架构加速演进的背景下，光通信已从算力配套设施升级为独立投资主线，中国企业也凭借技术、产能与成本优势角逐全球市场。

　　作为AI算力基础设施的关键环节，光通信产业链中的光模块、光芯片及CPO（共封装光学）各有不同的产业定位与发展阶段。行业有观点认为，三者分别对应当下景气、中长期壁垒、远期架构升级，共同构成AI时代算力网络的核心底座。

　　光模块是电信号与光信号转换的核心器件，其作为光通信系统中离订单最近的环节，也是本轮行情最先兑现业绩的核心赛道之一。据国金证券测算，光模块在光通信系统中的成本占比超50%。随着速率从400G到800G再到1.6T，单端口价值持续抬升，AI集群对高端模块的需求放大的效果非常明显。

　　高盛在近日发布的研报中对未来光模块需求的增长保持乐观态度。其认为，在AI服务器基础设施周期（横向扩展、纵向升级、全域部署）、光纤替代铜缆趋势、高速连接规格升级，以及从GPU服务器向ASIC服务器多元化发展的推动下，光模块需求有望进一步扩张。高盛预计，2026年、2027年全球光模块市场规模将分别达到510亿美元、730亿美元。

　　值得一提的是，目前全球光模块市场由中国厂商绝对主导。据光通信行业研究机构LightCounting数据，2026年第一季度的全球前六大厂商中，中国占据四席，其中中际旭创以28%-30%的市占率连续四年稳居全球第一，新易盛、华工科技、光迅科技位列全球第二、第五、第六。

　　行业高景气已经在龙头企业的业绩上直观兑现。中际旭创2026年一季报显示，单季度营收194.96亿元、归母净利润57.35亿元，同比分别增长192%、262%，高毛利800G、1.6T光模块出货占比持续提升。公司表示，下游客户已给出2026-2027年需求指引，部分重点客户启动2028年规划，全年需求将持续高增，产能持续扩张。

　　而就光芯片而言，其作为光模块的核心“发动机”，承担发光、调制、探测等关键功能，是技术壁垒最高的一环，在高端光模块中成本占比超30%，也是产业链利润最丰厚的环节。在这一领域，不得不承认的是，目前高速光芯片的国产化率还偏低，尤其是高速激光芯片依然偏紧。

　　从全球范围来看，光芯片市场呈现高度垄断格局。Lumentum与Coherent两大美国巨头合计垄断全球高端InP（磷化铟）光芯片超80%市场份额，其中Lumentum在EML芯片领域市占率50%-60%，Coherent占25%-30%；CW激光器市场二者与住友电工共同主导，Lumentum约40%、Coherent约30%。Lumentum作为英伟达、微软等头部客户首选供应商，EML激光芯片是100G/200G高速光模块核心光源，全球市占率超50%，InP平台支持单通道200Gbps以上速率，支撑800G/1.6T与CPO技术演进。

　　Lumentum首席执行官迈克尔·赫尔斯顿（Michael Hurlston）近日表示，美国超大规模云厂商的资本开支规模“巨大且看不到尽头”，公司“正越来越跟不上需求，仅需两个季度就能将整个2028年的产能全部售罄”。他还表示，目前来看，这一轮行业周期至少还能维持5年左右的景气持续性。

　　“面对海外龙头构筑的壁垒，国内光芯片企业的产品创新也就有了市场机会。当前的供需失衡为国产替代也打开了一个2-3年的关键战略窗口期。”通信行业分析师马继华表示。

　　CPO则是本轮光通信行情最具想象空间的方向，多家机构将2026年称为CPO的“商用元年”。CPO核心是将独立可插拔光模块与交换芯片、计算芯片近距离封装，把电信号传输距离从厘米级缩至毫米级，实现降损耗、降功耗、提带宽密度，破解AI集群能耗与散热难题。

　　据LightCounting预测，全球CPO端口的销售量将从2023年的5万增长到2027年的450万，四年时间提升达90倍；预计到2033年CPO市场规模将达到26亿美元，2022年至2033年复合增长率为46%。

　　不过，需要注意的是，也有多家机构提示，高热行情之下，市场对CPO或存在认知误区。受制于良率、散热、成本、可维护性等因素，CPO尚不会快速替代传统光模块，而是长期并行演进。机构测算，2026年CPO对传统光模块需求稀释约3%，2027年约11%，2028年约16%，大规模落地大概率要在2027-2028年之后。

　　本周，新华出海系列指数维持上行态势，制造、TMT、电新三条出海指数近1年累计收益均突破100%，展现出良好的中长期配置价值。随着近期全球地缘政治局势边际缓和，市场风险偏好提升，科技成长主线情绪回暖。在此背景下，制造出海、TMT出海指数点位在本周双双创下历史新高，其中TMT出海指数表现尤为强劲，4月以来累计涨幅已达19.56%，中国科技资产的全球竞争力持续兑现。个股方面，部分指数成分股表现亮眼，科瑞技术连续两周涨幅超20%，中际旭创、广合科技、新雷能、恒润股份等股票也录得超15%的周涨幅。